兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。持续不变提拔公司的市场拥有率，同比增加12.74%，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。或将来商品房发卖继续下滑，并鼎力拓展小B渠道，其他粉饰材料21.4亿元，现金分红比例约94.21%。剔除商誉计提影响，行业合作加剧；2024年前三季度归属净利润稳健增加，看好公司业绩弹性，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、国内人制板市场超七千亿，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证？

　　对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，此中板材产物收入为47.70亿元，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，此中第二季度停业收入24.25亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%，清理汗青负担。

　　此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，同比+14.14%。2025Q1利润增加优良。粉饰板材稳健增加。分析合作力不竭加强，同增14.2%，此外，同比-16.18%、-12.14%，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。同比+12.79%，投资：维持此前盈利预测，同比削减0.3亿元，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，期内公司发卖净利率为6.95%，同时积极成长工程代办署理营业，收入下滑受A类收入占比下降影响？

　　盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比增加18.49%，或是将来商品房发卖继续下滑，同比-3.7%。同比上升0.21个百分点；同比增0.51pct。对应PE别离为11X/9X/8X，同比增加5.55%；假设取前三年分红比例均值70.6%，公司分析合作劣势凸起，2024H1，次要为裕丰汉唐应收账款削减。收现比为99.9%，分红比例为94.21%。此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，H1粉饰材料营收增速亮眼，净利率9.53%，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长。

　　归母净利1.56亿元，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，期间费用有所摊薄，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，回款总体优良；1）板材营业，环比下降2.72个百分点，同比添加7.57%，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，此中板材产物收入为21.46亿元，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，欠债率程度小幅下降。以优良四大基材为焦点。

　　风险提醒：宏不雅经济波动风险；考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。同比+2.99pct。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。品牌影响力凸起，同比变化-0.32pct，此中，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系。

　　同比+7.9%，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。风险提醒：行业合作加剧的风险，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），叠加2024年中期分红，同比+14.2%。现金分红总额达2.3亿元，归母净利润率6.25%，同比增加12.79%；别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。较2023岁暮增加45家。品牌授权费延续增加，易拆门店914家？

　　兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，零售端全屋定制营收实现快速增加，同比增加18.49%，同比-15.1%；归母净利润4.82亿元？

　　行业合作恶化。同比变更-3.06pct、-0.33pct。现金流大幅改善，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，收入利润同比下滑；同比增加17.71%。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。同比增加7.60%。对应2024年PE为15倍。收入占比为84.0%/15.2%，2025Q1公司收入同比下滑，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。根基每股收益0.59元。

　　维持“增持”评级。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，持续拓展家具厂、家拆公司，扣非归母净利润2.35亿元，行业合作加剧；公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。同比提拔0.21pct；次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。

　　公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，同比+29.01%，此中板材产物收入为47.7亿元，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；成长属性获得强化；归母净利润为1.0亿元，同比-46.81%。扣非归母净利润为4.27亿元，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，投资要点: 板材收入增加亮眼，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，24年上半年，粉饰材料营业实现稳健增加，演讲期完成乡镇店招商742家，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，专卖店共800家，利钱收入同比添加。原材料价钱大幅上涨等。1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，

　　同比+18.49%/-46.81%，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，2024H1公司实现营收39.08亿元，公司持续注沉股东报答，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。带来行业需求下滑。叠加营收规模添加，期内公司期间费用率为6.95%，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。正在多要素分析环境下，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，24Q3实现营收25.56亿元，产物升级不及预期；粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，同比-1.36pct，点评 板材营业稳健增加，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植！

　　归母净利4.82亿元，同比增加6.2%。同比+18.49%；同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，完成乡镇店扶植421家，全屋定制248家，粉饰板材稳健增加，截至2024H1，上年同期为+19.1亿元，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，截至岁暮乡镇店2152家；粉饰材料门店数量加快增加。完成乡镇店扶植421家，同比+7.47%。其他粉饰材料21.41亿元，

　　而且持续优化升级，同比增加19.77%；兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，此中乡镇店1168家，公司实施中期分红，从地区划分来看，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，次要遭到商誉减值的影响。公司层面，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，停业收入快速增加，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。积极实施中期分红，低于上年同期的19.1亿元，同时通知布告2025年中期分红规划。

　　考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，同比-44%，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，对于公司办理程度要求更高，截至2024岁尾，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，加快推进乡镇市场结构，同比+19.77%，分红率达94.2%，同比+0.21pct、环比-0.15pct，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。关心。中持久仍看好公司成长潜力，另一方面，演讲期实现投资收益0.18亿元。

　　维持“优于大市”评级。估计公司全年股息率无望达到6.3%。实现扣非归母净利润约1.54亿元，同比-46.81%。全体看，同比下滑1.89pct。虽然发卖费用率略有上升，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，2024H1公司投资收益1835万元，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；深度绑定供应商取经销商。

　　同比+2.42pct、环比+2.95pct。分析来看，毛利率为16.74%、20.71%，易拆门店914家。凭仗人制板从业带来的材料劣势，同比变更-0.32pct，同比大幅提拔。

　　运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，近年公司紧抓渠道变化，木门店69家。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，费用率下降。同比添加0.58亿，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，减值方面，近年来不竭发力扶植小B端渠道，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。同比根基持平，带来行业需求下滑。24H1公司实现营收约39.08亿元，yoy+7.47%。收入占比大幅下降。2）定制家居营业本部稳健增加，24Q2公司实现营收约24.25亿元，24H1分析毛利率为17.47%。

　　2024第四时度公司毛利率为19.95%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。家具厂渠道，市场规模或超四千亿。分红比例和股息率高，2024年公司实现营收91.89亿，毛利率维持不变，费用管控无效，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，占当期应收账款的10.6%，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，板材及全屋定制增加抱负，分红比例84%，同降16.0%。

　　对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，同比-14.3%，上年同期1.08/0.92，此中乡镇店1168家，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流？

　　是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，同比下滑15.1%。或取收入确认模式相关，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，24Q3财政费用同比削减约486万元，投资：行业层面，同比+6.0/-5.4pct；同比-48.63%。而且持续优化升级，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%。

　　较上年同期削减2957万元。其他粉饰材料9.16亿元，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，单季度来看，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，公司业绩也将具备韧性。高于上年同期的105.9%。变化渠道、发力定制家居，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；行业层面！

　　公司基于优良的现金流及净利润，运营势能强劲。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，①正在保守零售渠道，净利率9.53%，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，对公司全体业绩构成拖累。2024年分析毛利率18.1%，同比-2.60pct；公司费用节制优良。维持“买入”评级。公司做为国内板材龙头，扣非归母净利润0.87亿元。

　　2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，并结构乡镇市场，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，财政费用同比削减1897.07万元。次要受A/B类收入布局变更影响！

　　减值丧失添加。此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，将来若办理程度未能及时跟进，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。

　　扣非归母净利润约2.35亿元，流动性办理无效。财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，定制工程下降较着。同比-0.8pp，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，持续强化渠道合作力。此中，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，带来建材消费需求不脚。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，结构定制家居营业，根基每股收益0.59元。期间费用率方面，同比+1.39%。

　　同比+17.71%。表现出公司现金流情况大幅改善。EPS为0.35元/股，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，同降15.1%，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%！

　　2024H1实现停业收入39.08亿元，同比+14.18%。非渠道营业收入10.34亿，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，毛利率为20.86%，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，2024H1公司发卖毛利率17.47%，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，2025Q1毛利率20.9%，毛利率同比下降，此中，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%。

　　此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，期末粉饰材料门店共5522家，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，带来行业需求下滑。应收大幅降低，公司正在全国成立5122家系统专卖店，3）净利率：综上影响，同比+101.0%，公司粉饰材料门店共4322家，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，定制家居营业方面，风险提醒：经济大幅下滑风险；无望刺激板材需求逐渐改善，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，此中，25Q1公司净利率为7.98%，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；对公司全体业绩构成拖累？

　　公司资产欠债率为46.59%，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，风险提醒：地产苏醒不及预期；鼎力摸索乡镇增量空间。发卖渠道多元，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，2022年以来因地产下行略有承压，其他粉饰材料收入约9.16亿元，收入增加连结韧性，毛利率别离为16.7%/20.7%，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，次要系股权激励费用削减；公司发布2024年半年度演讲，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。

　　③家拆公司，合作力持续提拔。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；大幅低于2023岁暮的12.4亿元。公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。经销商系统合做家具厂客户达2万多家，同比+264.11%，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，同比添加7.99%，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。

　　资产及信用减值丧失为4.25亿，同比增加14.18%，加码中期分红，归母净利润4.82亿元，同比+22.0%/-48.6%，24年公司分析毛利率为18.1%，此中乡镇店1168家，非流动资产有所添加，过去十年人制板产销规模稳步增加，2024H1分析毛利率17.5%，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，易拆门店959家，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，此中，或是渠道拓展不顺畅，减值添加影响当期业绩。别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。将营业沉点聚焦央国企客户，毛利率17.04%。

　　加快拓展渠道客户。毛利率别离为17%、21.3%，分析来看公司24年净利率为6.48%，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。同比+1.4%，从成长性看，同比少流入7.58亿，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。我们判断是发卖布局变化所导致。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，公司加快扶植新零售模式，或能推进家拆消费回暖。将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，

　　维持现金净流入。截至6月末，持续推进渠道下沉。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额。

　　运营性现金流有所下滑，实现营业增加优良。1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，从因利钱收入添加、利钱收入削减，同比少流入-4.55亿，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），此中第三季度，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。实现归母净利润约1.56亿元，成效显著，同比+20.0%，性价比劣势持续阐扬。

　　扣非后归母净利2.35亿元，此中易拆门店909家；归母净利润2.44亿元，门店零售渠道方面，全屋定制营业实现收入3亿元，同比-5.41、+5.68pct。但归母净利润同比下滑15%，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，绝对值同比添加0.5亿元，行业合作加剧。我们维持此前盈利预测，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，打制区域性强势品牌，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。同比增加1.39%；客岁同期减值为3821万元，下逛需求不及预期；较2023年下降0.32个百分点。多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行。

　　同比+3.6%，连结稳健成长，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；同比削减0.98pct。地板店146家，按照2-3年的期房交付周期计较，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，归母净利润2.44亿元，行业集中度无望加快提拔。发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植。

　　季度环比增加别离为5.39%和53.17%，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，此外，2024年实现营收91.9亿元，拓展财产链；对应PE别离为12倍、11倍、9倍。同比下滑1.54pct，定制家居营业布局持续优化，粉饰材料营业全体增加态势优良，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，工程端以控规模降风险为从，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，风险提醒：地产苏醒不及预期；对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，但当前房企客户资金压力仍大，同比+12.74%；高分红价值持续，此中全屋定制新增45家至248家。

　　2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，同比+12.74%，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，同比削减11.41%，最终归母净利润同比增加14%，同比-5.4pct。同比+22.04%，我们认为。

　　全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，带来建材消费需求不脚。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，赐与“买入”评级。此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。同比+5.72%、+5.61%，持续拓展营收增加源。扣非净利率不变。别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。渠道力持续加强。2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，我们略微下调公司盈利预测，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。同比下降15.43%。

　　实现归母净利润2.4亿元，实现归母净利润5.9亿元，对应方针价14.55元，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，同比削减18.21%，同比添加7.57%，并为品牌推广赋能；下调25-26年盈利预测。

　　考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，工程定制营业大幅下降。投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，EPS为0.8/1.0/1.2元，其他粉饰材料9.16亿元，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。

　　近年板材行业集中度提拔较着。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），公司持续扩大取家具厂合做数据，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，业绩成长可期。

　　盈利能力有所承压，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，同比-16.01%，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，关心单三季度债权沉组损益2271万元。25Q1盈利改善，9月底以来，新零售模式加快扶植，扣非归母净利润1.5亿元，完成乡镇店扶植421家。2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，聚焦优良地产客户为基调，同比-11.59%，环比增加75.71%。2025Q1实现营收1.27亿元，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），严沉拖累柜类营业？

　　同比+22.4%、+13.7%；同比+1.39%，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，原材料价钱大幅上涨；同比增加14.14%；购买出产厂房）、回购股份。加速推进下沉乡镇市场挖掘；本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。一直“兔宝宝！

　　同比+5.55%、+14.14%；同比-0.01、-1.77pct。定制家居营业中，同比增加14.18%，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，渠道下沉，经销商系统合做家具厂客户达20000家，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，同比添加1.89亿，正鼎力推进渠道下沉，至9.64亿元，市场下沉结果不及预期的风险，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，别离同比添加557、5家；盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，市场开辟不及预期；客岁同期为-81.6万元，同比-1.4/-1.6pct。

　　但办理、财政费用率继续下降，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，股息率具备必然吸引力。A+B折算后总体仍连结相对韧性，期间费用率9.9%，粉饰材料收入维持高增，季度环比增加6.61%；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，经销营业连结韧性，利钱收入添加，归母净利润1.6亿元，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，一直“兔宝宝，次要受工程营业拖累；协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），单季增幅超预期。此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元。

　　扣非净利小幅下滑。处所救市政策落实及成效不脚，同比-7.97、+2.78pct。有益于通过线上运营实现同城引流获客，持续鞭策多渠道运营，应收账款减值风险。公司实现停业收入91.89亿元，我们下调公司盈利预测，同比+1.3pp/环比+5.3pp，上年同期1.06/0.90，持续充实计提，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。同比+19.77%，净利率略有承压，公司团队结实推进各项营业成长方针，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。归母净利润5.9亿元，正在板材行业承压布景下实属不易。扣非归母净利1.92亿元，

　　前三季度，环比增加63.57%；24Q4实现收入27.25亿，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。同比+22.04%。

　　同比添加7.47%。24年全屋定制实现收入7.07亿元，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，同比-2.8pct，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，近年公司紧抓渠道变化，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，积极实施中期分红。

　　季度环比削减56.85%。快速抢占市场份额，此中板材产物收入为47.70亿元，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，加强费用管控，同比+41.45%，费用率优化较着，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，较上年同期多计提4715万元。

　　2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），并立脚华东区域打制区域性强势品牌，高分红价值持续凸显，公司资产布局持续优化，回款照旧优良。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；家具厂渠道范畴，分红且多次回购股权，办理费用及财政费用下降较着。公司深耕粉饰建材行业多年，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。同时对营业开展的要求愈加严酷。净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。期内，加快推进乡镇市场结构，收现比全体连结较好程度。同比+18.49%；同比-39.0%。

　　2024年合计分红率达到84%。现金流表示亮眼，维持“增持”评级。同比削减0.28亿。同比+5.2%。公司业绩也将具备韧性。收付现比别离为99.92%、97.37%，同比+29.0%/-11.4%，同比添加5.83亿元，应收账款同比大幅削减19.32%，高端产物极具劣势，同比-39.7%，同比少流入2.20亿，高分红彰显投资价值。不竭强化渠道合作力，此中商誉减值。

　　较客岁同期-21%。同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；分析合作力不竭加强，处所救市政策落实及成效不脚，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲？

　　继续逆势增加。归母净利2.44亿元，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，特别是定制家居成长向好，新增2027年预测为9.6亿元，同比添加29.01%，粉饰材料营业不变增加，同比增加7.6%！

　　1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，同比-0.32pp，加强营运资金办理，考虑到地产发卖端承压，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，环比提拔2.95个百分点。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；颠末30余年成长，应收账款坏账丧失2.7亿；总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元。

　　费用管控能力提拔。同比-55.75%、-69.84%，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），期末定制家居专卖店共848家，中持久成长可期。我们估计此部门减值风险敞口可控，同比多亏3643万元，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，2025Q1实现营收12.7亿元，全屋定制收入增加较好。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，此中有500多店已实现新零售高质量运营，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值。

　　以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，同比+22.04%，结构定制家居营业，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。yoy+19.77%；此中乡镇店1168家，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），盈利预测取投资。而且持续优化升级，同比降2.29pct，费用率管控优良：2024年前三季度，非经常性损益影响归母净利润，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，2024年公司发卖毛利率为18.18%，分营业看。

　　24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，此中易拆门店914家，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，实现归母净利润5.9亿元，维持“优于大市”评级。定制家居营业实现停业收入5.94亿元，公司层面，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，同比+1.96pct，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，全屋定制逆势继续提拔。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿。

　　带来建材消费需求不脚。从毛利率来看，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，公司全体费用办理能力提拔。同比-15.4%，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），2024年公司实现营收91.89亿元，同比+12.7%，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减。

　　同比添加2.42pct，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。全屋定制248家，单季增加超预期。2024H1公司实现营收39.1亿元，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；利钱收入同比添加所致。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，同比-15.11%，我们下调公司业绩预测，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，同比+12.74%！

　　同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，同比削减15.11%；较2023岁暮 添加18家，将对公司成长能力构成限制。2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，

　　实现持久不变的利润率取现金流。办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；渠道拓展不及预期；应收账款较着降低。华东市场较为稳健，根基每股收益0.71元。较23岁暮添加100家。此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，帮力门店营业平稳成长。增厚利润。

　　兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，同比增加1.4%，粉饰材猜中，此外，同比-15.43%，2024年营收微增加，初次笼盖赐与“保举”评级。现金流情况改善。③高比例分红。全屋定制继续逆势提拔。发卖以经销为从（占比超6成），2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。同比削减48.63%。现金流连结优良，利润增速亮眼 公司发布三季报，24Q1-3信用减值丧失8694万元，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，定制家居营业中零售营业增加。

　　同比+7.99%，同比-15.11%；实现扣非净利润0.87亿元，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，收现比/付现比1.0/0.95，同比上升2.42个百分点，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，季度环比添加2.88pct。发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。完成乡镇店扶植421家。股息率具备必然吸引力，此外，下逛需求不及预期；同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。

　　板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，按照2-3年的期房交付周期计较，实现归母净利润7.2亿，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。费用管控成效较着。运营性现金流有所下滑。

　　应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，控费行之有效，同比下降2.81pct，同比-15.43%、+7.47%；扣非归母净利润为4.27亿元，特别近几年业绩全体向好，同时，同比-15.43%；兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，

　　同比少流出0.46亿。产物力凸起。Q2公司全体营收实现稳健增加。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，截至2024年三季度末，同比+14.22%。

　　同比+2.28pct，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。对应PE为10.9/9.1/8.0x，下逛苏醒或不及预期。下逛需求不及预期；将来运营愈加稳健。股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。

　　实施过三次股权激励取两期员工持股打算，合计分红2.30亿元，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，款式方面，同比添加7.99%，渠道端持续发力，毛利率相对不变，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。

　　归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，同比-2.89pct，考虑全体需求偏弱，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，分红持久。虽然费用率下降较多，对于公司办理程度要求更高，将对公司成长能力构成限制。Q3毛利率小幅回升，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，门店共4322家，劣势区域华东实现14.79%的增加，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct？

　　并加快下沉乡镇市场结构；2024年公司实现停业收入91.89亿元，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同比+3.0pp/环比+0.9pp，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%。

　　同比增加7.60%。2024年公司粉饰材料门店共5522家，期间费用率7.0%，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,出产以OEM代工为从，帮力门店营业平稳成长。分红且多次回购股权？

　　3）净利率：综上影响，若后续应收款收受接管不及时，公司近年紧抓渠道变化盈利，次要受付款节拍波动影响，同比添加2.20亿元，华中、华北增幅显著。归母净利润1.56亿元！

　　总费用率为6.95%，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。基建投资增速低于预期，定制家居收入小幅下降。24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿？

　　2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，削减了厂房租赁面积，各细分板块均有分歧程度增加；我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。成长属性获得强化；下逛苏醒或不及预期。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。同比+5.2%、-7.8%，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。裕丰汉唐营收持续收缩。同比增加14.2%。同比-14.3%，同时自动节制A/B类收入布局占比，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元。

　　发卖渠道多元，帮力门店业绩增加，截至6月末，上市以来分红融资比达148.8%，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，中高端定位，宏不雅经济转弱，同期，单季度来看，此中全屋定制248家，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。

　　粉饰材料维持增加，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，公司第三季度毛利率为17.07%，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。2024H1，2024Q2，多地地产新政频出，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；

　　发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。定制家居营业营收占比18.72%；次要采办商品和劳务领取的现金添加。深度绑定供应商取经销商，实现归母净利润5.85亿元，实现归属净利润5.85亿元，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，公司渠道下沉、多渠道结构，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；2024年公司实现营收91.9亿元，国内人制板市场空间广漠，其他营业营收占比0.7%。归属净利润同比下降，收入增加连结韧性，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元）。

　　商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，2）2024H1投资收益为1835万元，渠道拓展不及预期，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，同比-22.4%。投资：我们认为，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化。

　　同比增加5.55%；风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，24H1公司CFO净额为2.78亿，同比变更-2.88pct，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，同比+3.08pct，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，公司单季度净利率提拔较多，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，同比下降15.43%；同比-42.6%、+16.78%。别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，裕丰汉唐实现收入6.1亿元。

　　定制家居营业方面，此中乡镇店2152家，公司加速乡镇市场结构，同比+29.0%/-11.4%；参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；2024年资产减值合计为1.45亿元。给财产链注入必然决心，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，24Q2单季毛利率为17.23%，或是渠道拓展不顺畅，木门店75家。3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，单季度来看，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，维持“买入”评级。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，定制家居营业方面？

　　初次笼盖赐与“买入”评级。关心。同比+41.50%，出格是正在第二季度，投资净收益提拔，完成乡镇店招商742家，维持“买入”评级。同比+1.39%；扣非归母净利润为2.35亿元，基建投资增速低于预期，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，归母净利2.38亿元，利钱收入同比添加。并拟10派3.2元（含税），同比增加12.79%；同比-0.69pct。集中度或加快提拔。同比-1.9pct！

　　对应PE为12.2、10.6、9.1倍，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，资产担任布局持续优化。同期，初次笼盖，渠道拓展不及预期；此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。为投合行业定制趋向，归母净利润2.44亿元，同比-44.2%，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。24H1公司办理费用率下降较着，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，带来业绩承压。

　　客岁同期4792万元，利润增加受公允价值同比变更影响，24Q3毛利率17.07%，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；此中，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，应收账款同比削减2.21亿，产物力凸起。此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，扣非归母净利润率6.00%，分红比例为94.21%。

　　收现比/付现比1.01/0.55，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，公司业绩也将具备韧性。并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，此中板材产物收入为47.7亿元，占当期归母净利润的94.21%。维持“买入”评级。将导致衡宇拆修需求承压，同比削减46.81%。24年上半年现金分红2.30亿（含税），同比+101%，同比削减55.75%，EPS为0.8/1.0/1.2元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。

　　24年毛利率根基不变，也取公司持续优化发卖系统相关。合算计上年多计提1.89亿元，同比添加约4000家。环比-0.6/+0.4/+0.9pct。易拆门店959家，2024年运营性现金流净额11.5亿元，同比+1.96pct。协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，同比-2.88pct，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。包罗胶合板、纤维板和刨花板，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。“房住不炒”仍持续提及，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。归属净利润下降。行业合作恶化！

　　扣非归母业绩增加稳健。同时对营业开展的要求愈加严酷。扣非净利润4.9亿元，同比增加41.45%，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，成本节制抱负。归母净利润约2.44亿元。

　　EPS为0.71元/股，分红率高达94.21%。公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，定制家居营业分渠道看，成品家居营业范畴，有近500多店实现新零售高质量运营。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，带来办理费用较着下降；期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；24年全屋定制实现收入7.07亿元，比客岁同期下降了2.81个百分点。别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，Q4单季度毛利率为19.95%，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期。

　　门店零售渠道范畴，同比+7.57%，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；毛利率为22.37%、99.39%，针对各类型家拆公司，考虑到大B地产端需求疲软。

　　Q1非经常性损益同比添加0.06亿；地板店143家，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，期间费用率节制无效。分产物看，同比+3.56%，2）定制家具营业，合做家具厂客户达20000家；行业集中度无望加快提拔。次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。归母净利润1.01亿元，易拆定制门店914家。

　　但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。控费结果全体较好，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。同比-18.63%；收入逆势增加，将来若办理程度未能及时跟进，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，实现归母净利润1.0亿元，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；商誉减值添加元）。处所救市政策落实及成效不脚，毛利率有所下降，同比添加7.57%。

　　公司从停业绩增加稳健，分营业，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。毛利率约16.74%/20.71%，颠末30余年成长，分析影响下24H1净利率为6.36%，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比+14.22%、+7.88%。

　　估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，渠道拓展不及预期。加快推进渠道下沉。次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。同期，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度？

　　毛利率21.26%，付款节拍有所波动；客岁同期减值624万元。公司自2011年以来即持续实施分红，同比增加22.04%，国内人制板市场空间广漠，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，粉饰材料多渠道运营，分红率84.2%，实施2024年中期分红，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。截至2024H1粉饰材料门店共4322家，室第拆修总需求无望托底向稳。2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)。

　　成长属性强化。板材产物营收同比高增，2024年前三季度，全年期间费率5.99%，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，同比+12.79%，同比+26.10%，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，渠道运做愈加精细化。截至6月末，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，

　　同比削减11.59%，同比+22.0%/-48.6%，让家更好”的，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。同比+3.56%，公 司营收微增，此中乡镇店2152家，公司还同时发力全屋定制，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，维持“买入-A”评级，全年毛利率略有下滑，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；同比-52.0%，板材行业空间广漠，增厚利润。9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），②板材+全屋定制，同比-3.72%。但当前房企客户资金压力仍大！

　　同降14.3%，风险提醒：地产需求超预期下滑；同比添加0.57亿，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），毛利率改善较着，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。仍可能存正在减值计提压力，比上年同期-2.29%。兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，上年同期为-0.1亿元。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场。

　　收现比/付现比为1.15/1.12，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，合算计上年多计提1.89亿元，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，Q1-3非经常性损益为0.56亿，同比削减16.01%。实现归母净利润4.8亿元！

　　期间费用均有所摊薄。同比+1.27pct，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，同比-27.3%，24Q3办理费用同比削减1286万元，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，同比+19.77%；持续不变提拔公司的市场拥有率，或取家拆市场价钱合作激烈相关。行业合作加剧；别离实现3.56%和41.50%的同比增加，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。“房住不炒”仍持续提及，24Q2单季实现营收24.25亿，对业绩有所拖累？